投資美股現金流-（市政債cef篇）

壹、前言

最近看到新聞報導大陸債券違約金額創下新高，國內也有債券基金投資大陸的公司債，債券一旦違約，債券基金的配息難免受到影響，如果又為了維持一貫的高配息，拿投資人的本金來配息就可能成為常態，基金淨值的下降也就不足為奇了，投資人花錢買基金，基金又將部份本金當作配息還給投資人，真是讓人難過，但更讓人難過的是很多投資人根本不知道每個月收到的配息有一定比例來自於本金，還一直將配息再買同一支基金，但卻又眼睜睜的看基金淨值不斷下降。
要投資債券，美國國債被認為是違約機率最低的，但利率也最低，如果不想只投資美國國債，或可考慮投資美國各州的市政債封閉型基金，有關市政債封閉型基金的介紹，國內的蔡賢龍醫師（急症最前線 投資現金流）有非常精彩的圖文說明，加思揚也是從蔡醫師的部落格認識市政債封閉型基金，非常感謝蔡醫師，蔡醫師介紹的市政債封閉型基金，基本上加思揚都已經持有了，但自己想要瞭解更多家市政債封閉型基金，也想要持有更多家，因此以「整體股利殖利率5%為目標」與「近五年股息發放不含本金」兩個原則選出二十八檔市政債封閉型基金，作為日後考慮持有的標的，固定金額買每一家，平均殖利率就在5%左右，這二十八檔美國市政債封閉型基金的發行公司主要有六家（如下圖），但像是貝萊德、全盛、景順、品浩等公司也發行不少開放型的債券基金，這些開放型的債券基金多透過銀行業、保險業推銷，所以知名度較高，同公司在美國掛牌的封閉型基金反而較不具有知名度，加思揚將二十八檔市政債封閉型基金整理如下表。

貳、市政債封閉型基金基本資料與股息殖利率摘要表

參、市政債封閉型基金簡介、歷年股利與歷史走勢

一、BlackRock Municipal Income(BFK)

（一）2009~2019平均配息：0.868鎂
（二）公司簡介：
BFK主要持有新澤西州、德州、伊利諾州、紐約州與加州的市政債，投資等級以上的債券佔七成以上。
BFK在金融海嘯年跌幅達42％，股息從2012年0.961元逐步下降至2019年0.672元（降幅三成），殖利率也從6％以上降為4.8％， 2010年以來股價區間為12~16元。

二、BlackRock Municipal Income II (BLE)

（一）2009~2019平均配息：0.914鎂
（二）公司簡介：
BLE主要持有新澤西州、德州、伊利諾州、紐約州與加州的市政債，投資等級以上的債券佔七成以上。
BLE在2009海嘯年跌幅達36％，而股息從2012年1.025元逐年下降至2019年0.696元，股息降幅大約30％，殖利率也從6％以上降為目前的5％左右， 2010年以來股價區間為12~16元。

三、MFS High Yield Municipal Trust (CMU)

（一）2009~2019平均配息：0.269鎂
（二）公司簡介：
CMU主要持有伊利諾州、加州、賓州、波多黎各、德州的市政債，投資等級以上的債券佔五成以上。
CMU在2009海嘯年跌幅達45％，而股息從2011年0.355元逐年下降至2019年0.228元，股息降幅大約36％，殖利率也從7％以上降為目前的5％左右， 2010年以來股價區間為4~5元。

四、MFS High Income Municipal Trust (CXE)

（一）2009~2019平均配息：0.333鎂
（二）公司簡介：
CXE主要持有伊利諾州、賓州、波多黎各、加州與德州的市政債，投資等級以上的債券佔四成以上。
CXE在2009海嘯年跌幅達46％，而股息從2010年0.389元逐年下降至2019年0.255元，股息降幅大約34％，殖利率也從7％以上降為目前的5％左右，不過股價大部分在5元附近遊走。

五、Dreyfus Municipal Income (DMF)

（一）2009~2019平均配息：0.553鎂
（二）公司簡介：
DMF主要持有伊利諾州、新澤西州、賓州、佛羅里達州與德州的市政債，投資等級以上的債券佔七成左右。
DMF在2009海嘯年跌幅達28％，表現較為抗跌，而股息從2011年0.636元逐年下降至2019年0.42元，股息降幅大約34％，殖利率也從7％左右降為目前的4.6％左右， 2010年以來股價區間為8~10元。

六、Dreyfus Strategic Muni Bond (DSM)

（一）2009~2019平均配息：0.515鎂
（二）公司簡介：
DSM主要持有伊利諾州、佛羅里達州、紐約州、阿拉巴馬州與密西根州的市政債，投資等級以上的債券佔六成以上。
DSM在2009海嘯年跌幅達30％，而股息從2011年0.576元逐年下降至2019年0.415元，股息降幅大約28％，殖利率也從6％以上降為目前的5％左右， 2010年以來股價8元上下遊走。

七、Invesco Value Muni Income Trust (IIM)

（一）2009~2019平均配息：0.827鎂
（二）公司簡介：
IIM主要持有加州、德州、伊利諾州、紐約州與佛羅里達州的市政債，投資等級以上的債券佔六成以上。
IIM在2009海嘯年跌幅達28％，表現相對抗跌，而股息從2012年0.9元逐年下降至2019年0.708元，股息降幅大約22％，殖利率也從6％左右降為目前的5.2％左右， 2010年以來股價區間為12~16元。

八、Deutsche Municipal Income (KTF)

（一）2009~2019平均配息：0.787鎂
（二）公司簡介：
KTF主要持有德州、加州、佛羅里達州、伊利諾州與紐約州的市政債，投資等級以上的債券佔六成以上。
KTF在2009海嘯年跌幅達27％，表現相對抗跌，而股息從2011年0.85元逐年下降至2019年0.534元，股息降幅大約37％，殖利率也從6.5％左右降為目前的4.8％左右，近二年股價跌破12～14元區間，在10～12元之間遊走。

九、Dreyfus Strategic Municipals (LEO)

（一）2009~2019平均配息：0.535鎂
（二）公司簡介：
LEO主要持有伊利諾州、佛羅里達州、俄亥俄州、紐約州與密西根州的市政債，投資等級以上的債券佔五成以上。
LEO在2009海嘯年跌幅達34％，而股息從2011年0.588元逐年下降至2019年0.42元，股息降幅大約29％，殖利率也從6％以上降為目前的5％左右， 2013年以來股價區間為7~9元。

十、MFS Municipal Income (MFM)

（一）2009~2019平均配息：0.426鎂
（二）公司簡介：
MFM主要持有伊利諾州、波多黎各、賓州、加州與俄亥俄州的市政債，投資等級以上的債券佔五成以上。
MFM在2009海嘯年跌幅達45％，而股息從2011年0.504元逐年下降至2019年0.333元，股息降幅大約34％，殖利率也從7％左右降為目前的5.5％左右， 2014年以來股價區間為6~7元。

十一、Pioneer Municipal High Income (MHI)

（一）2009~2019平均配息：0.914鎂
（二）公司簡介：
MHI主要持有馬塞諸塞州、紐約州、德州、華盛頓州與維吉尼亞州的市政債，投資等級以上的債券佔七成以上。
MHI在2009海嘯年跌幅達43％，而股息從2012年1.14元逐年下降至2019年0.658元，股息降幅大約42％，殖利率也從7％以上降為目前的5％左右，2015年以來股價區間為10~14元。

十二、Western Asset Managed Muni (MMU)

（一）2009~2019平均配息：0.749鎂
（二）公司簡介：
MMU主要持有加州、伊利諾州、德州、紐約州與科羅拉多州的市政債，投資等級以上的債券佔八成以上（108年9月為止）。
MMU在2009海嘯年跌幅達22％，相對抗跌，而股息從2011年0.78元逐年下降至2019年0.662元，股息降幅大約15％，殖利率也從5.5％以上降為目前的5％左右， 2010年以來股價區間為12~16元。

十三、BlackRock MuniVest (MVF)

（一）2009~2019平均配息：0.620鎂
（二）公司簡介：
MVF主要持有德州、賓州、伊利諾州、紐澤西州與佛羅里達州的市政債，投資等級以上的債券佔七成以上（108年9月為止） 。
MVF在2009海嘯年跌幅達35％，而股息從2012年0.708元逐年下降至2019年0.45元，股息降幅大約36％，殖利率也從7％左右降為目前的5％左右， 近3年以來股價區間為8~10元。

十四、BlackRock MuniYield (MYD)

（一）2009~2019平均配息：0.895鎂
（二）公司簡介：
MYD主要持有新澤西州、伊利諾州、德州、紐約州與華盛頓州的市政債，投資等級以上的債券佔七成以上（108年9月為止） 。
MYD在2009海嘯年跌幅達29％，而股息從2012年1.02元逐年下降至2019年0.69元，股息降幅大約32％，殖利率也從6％以上降為目前的4.6％左右， 2010年以來股價區間為12~16元。

十五、Nuveen AMT-Free Quality Muni Inc (NEA)

（一）2009~2019平均配息：0.770鎂
（二）公司簡介：
NEA主要持有伊利諾州、加州、德州、科羅拉多州與北卡羅萊納州的市政債，投資等級以上的債券佔八成以上（108年9月為止） 。
NEA在2009海嘯年跌幅達29％，而股息從2012年0.838元逐年下降至2019年0.636元，股息降幅大約24％，殖利率也從6％左右降為目前的4.5％左右，2010年以來股價區間為12~16元。

十六、Nuveen Enhanced Muni Value (NEV)

（一）2009~2019平均配息：0.888鎂
（二）公司簡介：
NEV主要持有伊利諾州、俄亥俄州、路易斯安那州、佛羅里達州與賓州的市政債，投資等級以上的債券佔六成左右（108年9月為止） 。
NEV在2009海嘯年沒有明顯下跌狀況，股息從2012年0.838元逐年下降至2019年0.636元，股息降幅大約24％，殖利率也從5.5％以上降為目前的4.2％左右，2010年以來股價區間為12~16元。

十七、Nuveen Muni High Inc Opp (NMZ)

（一）2009~2019平均配息：0.884鎂
（二）公司簡介：
NMZ主要持有佛羅里達州、伊利諾州、加州、俄亥俄州與科羅拉多州的市政債，投資等級以上的債券佔二成以上，另持有五成以上無區分等級的市政債（108年9月為止） 。
NMZ在2009海嘯年跌幅達40％，而股息從2009年1.012元逐年下降至2019年0.714元，股息降幅大約24％，殖利率也從7％左右降為目前的5％左右，2010年以來股價區間為11~14元。

十八、Nuveen AMT-Free Muni Credit Inc (NVG)

（一）2009~2019平均配息：0.835鎂
（二）公司簡介：
NVG主要持有伊利諾、加州、科羅拉多州、德州與俄亥俄州的市政債，投資等級以上的債券佔六成以上（108年9月為止） 。
NVG在2009海嘯年跌幅達21％，相對抗跌，而11年間的股息在0.76～0.9之間遊走，十年股息殖利率大約在5.5％左右，2010年以來股價區間為12~16元。

十九、Nuveen Municipal Credit Income (NZF)

（一）2009~2019平均配息：0.864鎂
（二）公司簡介：
NZF主要持有伊利諾州、加州、德州、紐約州與科羅拉多州的市政債，投資等級以上的債券佔六成左右（108年9月為止） 。
NZF在2009海嘯年跌幅達29％，而11年間的股息在0.73～1.02之間遊走，十年股息殖利率大約在5.7％左右， 2010年以來股價區間為12~16元。

二十、Invesco Muni Income Opps Trust (OIA)

（一）2009~2019平均配息：0.411鎂
（二）公司簡介：
OIA主要持有加州、伊利諾州、紐約州、德州與佛羅里達州的市政債，投資等級以上的債券佔七成以上（108年9月為止） 。
OIA在2009海嘯年跌幅達44％，而股息從2009年0.432元逐年下降至2019年0.389元，股息降幅大約10％，降幅並不大，殖利率也從6％左右降為目前的5％左右，2010年以來股價區間為6~8元。

二十一、PIMCO Municipal Income (PMF)

（一）2009~2019平均配息：0.906鎂
（二）公司簡介：
PMF主要持有紐約州、紐澤西州、加州、伊利諾州與德州的市政債，投資等級以上的債券佔七成以上（108年9月為止） 。
PMF在2009海嘯年跌幅達50％以上，跌幅在市政債基金中相對較大，而股息0.972元維持8年之久，近3年下降至0.72元，股息降幅大約26％，殖利率也從7％左右降為目前的5％左右， 2010年以來股價區間為12~16元。

二十二、PIMCO Municipal Income II (PML)

（一）2009~2019平均配息：0.786鎂
（二）公司簡介：
PML主要持有紐約州、伊利諾州、俄亥俄州、德州與紐澤西州的市政債，投資等級以上的債券佔七成以上（108年9月為止） 。
PML在2009海嘯年跌幅達50％以上，跌幅在市政債基金中相對較大，而股息0.78元從2010年維持至現在，殖利率約6.5%左右，近1年股價突破10~14元區間，上漲至16元，殖利率目前約為4.8%。

二十三、Putnam Municipal Opportunities (PMO)

（一）2009~2019平均配息：0.716鎂
（二）公司簡介：
PMO主要持有伊利諾州、德州、俄亥俄州、紐澤西州與賓州的市政債，投資等級以上的債券佔七成以上（108年9月為止） 。
PMO在2009海嘯年跌幅達18％以上，相當抗跌，而股息從2010年0.858元下降至0.583元，股息降幅大約32％，殖利率也從6％以上降為目前的4.5％左右， 2010年以來股價區間為10~14元。

二十四、PIMCO Municipal Income III (PMX)

（一）2009~2019平均配息：0.717鎂
（二）公司簡介：
PMX主要持有俄亥俄州、紐約州、加州、伊利諾州與德州的市政債，投資等級以上的債券佔七成以上（108年9月為止） 。
PMX在2009海嘯年跌幅超過50％，跌幅在市政債基金中相對較大，而股息也從2009年0.91元逐年下降至0.627元，股息降幅大約31％，殖利率也從7％以上降為目前的5％左右，2010年以來股價區間為10～13元。

二十五、Invesco Muni Invst. Grade Trust (VGM)

（一）2009~2019平均配息：0.881鎂
（二）公司簡介：
VGM主要持有德州、伊利諾州、加州、紐約州與佛羅里達州的市政債，投資等級以上的債券佔七成以上（108年9月為止） 。
VGM在2009海嘯年跌幅達50％左右，跌幅在市政債基金中相對較大，而股息也從2010年1.056元逐年下降至0.624元，股息降幅大約41％，殖利率也從7％以上降為目前的5％左右，2014年以來股價區間為12～14元。

二十六、Invesco Adv Muni Inc II (VKI)

（一）2009~2019平均配息：0.758鎂
（二）公司簡介：
VKI主要持有伊利諾州、德州、加州、紐約州與佛羅里達州的市政債，投資等級以上的債券佔七成以上（108年9月為止） 。
VKI在2009海嘯年跌幅達42％左右，跌幅在市政債基金中相對較大，而股息也從2010年0.876元逐年下降至0.548元，股息降幅大約37％，殖利率也從7％以上降為目前的5％左右，2010年以來股價區間為10～14元。

二十七、Invesco Municipal Trust (VKQ)

（一）2009~2019平均配息：0.82鎂
（二）公司簡介：
VKQ主要持有伊利諾州、德州、紐約州、紐澤西州與俄亥俄州的市政債，投資等級以上的債券佔七成以上（108年9月為止） 。
VKQ在2009海嘯年跌幅達50％左右，跌幅在市政債基金中相對較大，而股息從2010年0.96元逐年下降至0.617元，股息降幅大約36％，殖利率也從7％左右降為目前的5％左右，2010年以來股價區間為10～14元。

二十八、Invesco Muni Opps. Trust (VMO)

（一）2009~2019平均配息：0.85鎂
（二）公司簡介：
VMO主要持有伊利諾州、德州、紐約州、加州與佛羅里達州的市政債，投資等級以上的債券佔七成以上（108年9月為止） 。
VMO在2009海嘯年跌幅達28％左右，跌幅在市政債基金中相對抗跌，而股息從2010年1.032元逐年下降至0.61元，股息降幅大約40％，殖利率也從7％左右降為目前的5％左右，目前股價多在12元附近遊走。

肆、總結

針對上述二十八檔市政債封閉型基金，嘗試做結論如下：
一、市政債封閉型基金的配息逐年下降
市政債封閉型基金的配息大都從2010~2012年逐年下降，降幅從10～35%都有，但以今年的配息除以市價，殖利率大都仍有4~5%左右，而且有免稅的優勢，對渴望有穩定現金流的加思揚而言，是值得投資的標的。
二、市政債封閉型基金的股價波動不大
拿掉2009年金融海嘯的跌勢，可觀察到大多數市政債封閉型基金的股價長期在某一個區間波動，區間可能是6~8，也可能是10~14，只要掌握區間的中間值或低點持有，就可以擁有穩定的配息與較高的股息殖利率。
三、市政債封閉型基金的配息來源大都不從本金而來
許多開放型的新興國家固定收益債或高收益債基金，為了達成每月高殖利率的配息，往往可能把投資人的本金拿來配息還給投資人，造成基金淨值下降，甚至下跌超過50%， 而上述二十八檔市政債基金近五年的配息來源皆不來自於本金，難怪股價可長期處於穩定的區間。

投資警語

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